关税的内部机构会议，影响几何？

关税大棒“虽迟但到”的信号：

美东时间周六白宫宣布对加拿大、墨西哥和中国加征关税。不过白宫官网尚未公布具体行政令的完整内容。

2024年前11个月美国自三国进口占总进口的份额约为42%，目前知道的内容：

1）方式上依旧是极限施压。以芬太尼走私威胁国家安全为由，启动国家经济紧急状态。关税将于美东时间下周二00：01生效（北京时间周三下午）。

2）加拿大：征收25%的关税，不过能源进口按10%征收；暂停加拿大进口800美元的小额免税限额。如果采取报复措施，将进一步提高关税税率。

3）墨西哥：征收25%。

4）中国：额外加征10%。

本轮关税有何要点：

1）以IEEPA为手段，即宣布国家紧急状态加征关税

2）对华额外加征10%关税，低于对墨、加的25%。

3）根据美媒报道可能取消800美元以下小包免税，相关细节有待Federal Register正式发布公告（加拿大方面已官宣取消）。

4）本轮关税包含报复条款，如对等报复，可能导致美国再度加征

很有意思的特点：

1）白宫没有急着发布行政令的完整内容，而是发布了fact sheets陈述美国和中加墨的征税背景；

2）白宫最新公布的行政令主要是针对加拿大，对于墨西哥和中国的细则并未公布；

3）加拿大早些时候收到了美国政府的正式通知；但墨西哥没有收到，中国则尚不清楚。

商务部长听证会的信号？

1）美国关税有短期和长期目标

2）短期看，主要目的是解决移民和毒品问题，本次对中加墨关税主要是针对上述问题的“独立”关税。

3）长期看，关税主要为解决贸易赤字和制造业回流。常态化大规模关税（ordinary tariff）正在研究中，4月后才有具体政策。

先拿最“简单”的加拿大开刀。其他行政令内容预计仍在起草中，内容仍有变数。根据美国CBP的数据，自墨西哥走私的芬太尼规模远远高于加拿大。对中墨采取的措施力度应该会强于加拿大。

关税策略的变化，先加再减，占据主动。虽然行政令中表示“如果加拿大政府采取了足够的行动，总统将会决定取消关税”，但是加拿大和墨西哥已经和美国进行了多轮磋商，均不清楚什么行动可以满足特朗普的要求。有理由相信谈判门槛可能不低。

中国的筹码。除了打击芬太尼出口外，Tiktok交易，调解俄乌冲突都会是这一轮10%关税的重要筹码。

这可能只是第一轮。根据白宫备忘录，4月1日前白宫将对中美贸易问题做全面梳理，包括贸易逆差、不公平贸易行为、汇率操纵等都可能成为后续美国加征关税的理由和借口。

怎么看到关税在特朗普政策体系的地位？一是回馈MAGA的政治筹码；二是平衡财政的重要收入功能，任期内可能将平均关税提高10%左右；三是尽管承认会助长通胀，但认为在能源降价和去监管下不会影响美国居民的生活。

根据tax foundation的测算，对三国关税生效会增加美国普通家庭一年830美元的负担。

美国银行：对于中国出口的关税，我们在美国经济团队的同事预计，关税将分阶段实施，并预计到2026年第一季度末，累积增幅将达到20个百分点至40%。

1）在关税熊市情景下，外部冲击将非常显著，因为中国将面临“双重打击”：不仅对美出口将大幅下降，而且对世界其他地区的出口也将放缓，因为全球贸易量停滞。

2）技术上行周期的结束和强势美元可能会对中国出口施加更大的下行压力。在这种情景下对增长的影响来看，2025年第一季度仍然会受到一定程度的前期效应支撑，最大经济冲击将在第二季度显现。

3）贸易转移可能会在第三季度对增长产生一定帮助。在这种情况下唯一的亮点是政策制定者会加大针对国内需求的政策宽松，以应对不利的外部环境。这将对CPI通胀产生较好的影响。国内刺激还意味着对进口的冲击将小于出口，这与增加的收入转移相结合，意味着2025年经常账户盈余将小于预期。

4）东方的另一个下行风险可能来自于即使在没有最坏情况贸易关税的情况下，反周期政策调整不足。在本月早些时候的宏观经济调研中，政策专家表示，高层仍然普遍对扩大财政赤字持犹豫态度。如果明年政策制定者在财政上偏向保守，或者如PSL等定量货币工具使用不足，这将在全球贸易环境日益严峻的背景下，对我们当前的预测构成重大下行风险。

后续关注:

1）针对欧盟的关税，以报复之前欧盟针对美国出口和公司的恶劣态度；

2）分产品征收关税，2月中旬前可能会针对芯片、油气等进口加征关税。

3）美国和中墨加的关税谈判，既然是极限施压，关税在谈判中阶段性下调的概率不小。

未来如何发展？

1）结合商务部长听证会，如果没有实质性还击，则Q1对华关税再次剧烈升级的概率有限。

2）本轮关税有报复条款，激烈的回击（如对等加征）可能导致关税再升级

3）未来关注：潜在百日访华计划、4月1日后贸易审查结果发布、3月末USTR可能发布《国家贸易评估报告》

附：

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